雷曼兄弟（1850-2008)

美国雷曼兄弟公司（Lehman Brothers Holdings ）www.lehman.com 8:45，Boeing（波音） 767-B-223ER在飞离波士顿洛根国际机场不久后就被劫持，撞毁在世贸中心北楼。 美国航空公司11次航班大约每小时490英里的速度撞向世界贸易中心北楼(WTC1)，撞击位置为大楼北方94至98层之间。 机上人员:92，遇难: 92。 9:03，Boeing B-767-222同样地在飞离波士顿洛根国际机场不久后就被劫持，撞毁在世贸中心南楼。 美国联合航空175次航班（另一架满载燃油的波音767飞机） 以大约每小时590英里的时速撞入世界贸易中心南楼(WTC2)78至84层处，并引起巨大爆炸。 飞机以近乎45度的左倾角度撞上南楼，说明劫机者险些错失了目标。 飞机的部分残骸从大楼东侧与北侧穿出，掉到6个街区以外的地方。 但还有1个楼梯间完好无损，因此少数在撞击点以上的人员仍可生还。 机上人员:65，遇难: 65。 9:45，Boeing 757-223飞离杜勒斯国际机场后不久被劫持，随后撞向五角大楼一角。 机上人员:64，遇难: 64。 10:20，Boeing B-757-222飞离纽华克国际机场后不久被劫持，直向华盛顿飞去。 随后高速坠毁在宾夕法尼亚乡间，猜测是乘客与劫机者搏斗阻止了这架飞机撞向目标。 机上人员:45，遇难: 45。 2001年9月11日，早上8点46分，第一架飞机——美国航空公司波音767-撞向世贸大楼北塔的 93层之间雷曼兄弟公司的总部办公室。 作为受袭击影响最为严重的大型银行，雷曼兄弟公司失去了位于世贸中心的办公室， 倒塌的大楼严重损毁了公司位于附近的世界金融中心总部，已经无法修复。 “9·11”爆炸导致股市低迷，安然丑闻粉碎了企业信誉，国家又处于战争状态。 美联储前主席格林斯潘决定继续保持低利率，以保证大部分企业和民众可以轻松取得贷款。 科技泡沫破灭后他就开始降低利率，接下来将继续保持低利率。 由于民众有更多资金可以用于抵押贷款等一些消费，所以富尔德和雷曼兄弟公司充分抓住时机发展相关业务。2002年下半年，雷曼兄弟公司的利润继续大幅增长，12月的季度报告显示增长了87%。 财经媒体指出增长的原因是“蓬勃发展的债券交易”。 2002年末，雷曼兄弟公司荣获了“年度银行”称号——投资银行业非常珍惜的一项荣誉。 “这是智慧的较量。”富尔德说。 短短一年出头的时间，雷曼兄弟公司就全面恢复，走出了“9·11”的阴影，而迪克·富尔德也成为了顶尖人物。 美国五大投行中的 贝尔斯登已经破产， 2008年3月，作为第五大投资银行的贝尔斯登破产，但是美国政府通过救助计划匆匆将其并入J.P摩根。 2008年9月11日，亨利·雷曼来到美国的又一个纪念日， 当时贷款给雷曼兄弟公司以进行日常事务管理的J.P-摩根要求雷曼支付50亿美元作为担保。 房利美和房地美两大房贷融资巨头被政府接管， 拥有１５８年历史的雷曼兄弟由于涉及次贷亏损严重现在已经申请破产， 有着94年历史的美林又被收购。 前后仅半年时间，华尔街排名前五名的投资银行竟然垮掉了三家。 信用违约掉期(credit default swap) 当2001年911事件中纽约世贸中心倒下之后，西方众多表面的基督徒重新走回教堂， 西方教会也大声惊呼那个时代中西方人的信仰已经败落到一个地步以至于需要拉登来提醒了， 而新上任的美国总统布什也发现，西方世界需要真正去面对的是一个在信仰层面的敌人—— 国际恐怖主义组织。 从那之后布什在这方面着实做了不少工作，尽其所能的在全球推广其普世价值观和反恐决心。 而西方的教会似乎也的确热闹了一阵。 然而，这些努力似乎并没有在他们应该重视的领域结出丰硕的果实—— 西方基督信仰的激情并没有因为普世价值观的推广而迸发…… 反观经济领域，自从911之后美国为了提振国民信心，虽然表面上重提信仰作为其国民的凝聚力， 然而，在实际的操作领域，却是另外营造了一个信心的基础—— 用无限制的资金供给推动无限膨胀的消费欲望。 因此，人们在911之后的这些年中，看到的一方面是美国总统到处宣扬他的那套普世价值体系， 另一方面，就是全球人民在激情中享受财富的不断攫升而带来的满足感和幸福感。 而这一切，似乎一直就和基督信仰关系不大。 从近期的俄罗斯入侵格鲁吉亚事件来看，西方人的普世价值体系在现实利益面前再次蒙羞。 从去年美国次贷危机开始美国乃至世界的金融危机在近期浮上水面，随着雷曼兄弟的破产， 一个个有着上百年历史的西方银行都因为它们在过去几年之间的贪婪和丧失底线的行为付上代价。 这标志着自911以来，以美国为首的西方社会以（向恐怖主义）信仰宣战为幌子 来挽回西方世界信心的价值体系的全面溃败。 由此可见，在当今这个物质主义泛滥的社会中任何企图以其他东西代替基督信仰 来改善这个世界的努力都注定要失败。 当然，基督信仰并不一定会改变这个败坏的世界，但真实的基督信仰一定会改变人的生命，人的心。 ---------------- Henry Lehman (c. 1822 – November 17, 1855) was a German-American businessman and the founder of Lehman Brothers financial services, which declared bankruptcy in 2008. Hayum Lehmann was born to a Jewish family, the son of a cattle merchant Abraham Löw Lehmann in the small Franconian town of Rimpar near Würzburg, Lehman emigrated to the United States in 1844. He settled in Montgomery, Alabama, and opened a dry goods store named, "H. Lehman". In 1847, following the arrival of his younger brother Emanuel Lehman, the firm became, "H. Lehman and Bro." With the 1850 arrival of Mayer Lehman, the youngest brother, the firm became "Lehman Brothers". In those years, cotton was the most important crop of the Southern United States. Capitalizing on cotton's extremely high market value around the world, the Lehman brothers became cotton factors, accepting cotton bales from customers as payment for their merchandise. They eventually began a second business as traders in cotton. Within a few years, this became the major part of their firm. In 1855, Henry Lehman died from yellow fever while travelling in New Orleans. Later, his brothers moved the company's headquarters to New York City, eventually building it into an important American investment bank, which was in operation for over 150 years until its September 15, 2008 collapse. 雷曼兄弟公司自1850年创立以来，已在全球范围内建立起了创造新颖产品、探索最新融资方式、 提供最佳优质服务的良好声誉。 全球性多元化的投资银行，《商业周刊》评出的2000年最佳投资银行， 整体调研实力高居《机构投资者》排名榜首， 《国际融资评论》授予的2002年度最佳投行。 北京时间2008年9月15日，在次级抵押贷款市场（次贷危机）危机加剧的形势下， 美国第四大投行雷曼兄弟最终丢盔弃甲，宣布申请破产保护。 ----------------------------- 　　1850 雷曼兄弟公司在亚拉巴马州蒙哥马利市成立 　　1858 纽约办事处开业 　　1870 雷曼兄弟公司协助创办了纽约棉花交易所，这是商品期货交易方面的第一次尝试 　　1887 在纽约证券交易所赢得了交易席位 　　1889 第一次承销股票发售 　　1905 管理第一宗日本政府债券发售交易 　　1923 承销1.5亿美元的日本政府债券，为关东大地震的缮后事宜筹集资金 　　1929 雷曼公司创立，该公司为一家著名的封闭式投资公司 　　1949 建立了十大非凡投资价值股票名单 　　1964 协助东京进入美国和欧洲美元市场 　　为马来西亚和菲律宾政府发行第一笔美元债券 　　1970 香港办事处开业 雷曼兄弟总部 雷曼兄弟总部 1971 为亚洲开发银行承销第一笔美元债券 　　1973 设立东京和新加坡办事处 　　提名为印度尼西亚政府顾问 　　1975 收购Abraham&Co.投资银行 　　1984 被美国运通公司收购并与Shearson公司合并 　　1986 在伦敦证券交易所赢得交易席位 　　1988 在东京证券交易所赢得交易席位 　　1989 曼谷办事处开业 　　1990 汉城办事处开业 　　1993 与Shearson公司分立；北京办事处开业 　　为中国建设银行承销债券，开创中国公司海外债券私募发行的先河 　　为中国财政部承销发行海外首笔美元龙债 　　1994 聘任为华能国际电力首次纽约股票上市的主承销商，经办中国公司最早在海外的首笔 　　大额融资（六亿两千五百万美元） 　　1995 台北办事处开业 　　1997 承销中国开发银行的扬基债券发行，这是中国政策性银行的首次美元债券发行 　　1998 雷曼兄弟公司被收入标准普尔500指数 　　雅加达办事处开业 　　1999 与福达投资（Fidelity Investments）建立战略联盟，为零售股民提供投资与调研服务 　　与东京-三菱银行建立联盟 　　2000 墨尔本办事处开业，并与澳大利亚和新西兰银行集团（“ANZ”）建立了战略联盟 　　雷曼兄弟公司成立150周年纪念 　　2001 雷曼兄弟公司被收入标准普尔100指数，成为阿姆斯特丹股票交易所的一员 　　2008年9月15日，由于受次贷危机影响，公司出现巨额亏损，申请破产保护 　　该企业品牌在世界品牌实验室（World Brand Lab）编制的2006年度《世界品牌500强》排行榜中名列第三百七十六。该企业在2007年度《财富》全球最大五百家公司排名中名列第一百三十二 编辑本段雷曼家族掌控时期 　　亨利·雷曼（Henry Lehman）为卖牛商人之子，1844年23岁的亨利从德国巴伐利亚州的Rimpar市移民到美国，定居在阿拉巴马州的蒙哥马利，在那里开了一家名为「H. Lehman」的干货商店。1847年，因伊曼纽尔·雷曼（Emanuel Lehman）到来，商号更名为「H. Lehman and Bro」。当1850年家中最小的弟弟迈尔·雷曼（Mayer Lehman）也到此地候，商号再次变更，定名为「Lehman Brothers」。 　　在19世纪50年代美国南部地区，棉花是其中最重要的作物。利用对棉花的高市场价值，三兄弟开始定期接受原棉由客户付款的原棉贸易，最终开始第二次棉花的商业交易。几年间这项业务的增长成为它们的运作之中最重要的一部分。在1855年，亨利因黄热病而过世之后，其余的兄弟继续关注在他们的商品交易/经纪商业务。 　　1858年因众多因素，棉花贸易中心由美国南方转移到纽约。雷曼在纽约市曼哈顿区自由大街119号开设第一家分支机构的办事处，当年32岁的伊曼纽尔负责办事处业务。1862年遭逢美国内战，因此公司和一个名为约翰·杜尔的棉商合并，组建了雷曼杜尔公司（Lehman,Durr & Co.）。 　　在内战结束后，公司为阿拉巴马州提供财务支持以协助重建。公司总部最终也搬到1870年创建纽约棉花交易所的纽约市。1884年伊曼纽尔设置了公司理事会，公司还在新兴市场从事铁路债券业务并进军金融谘询业务。 　　早在1883年，雷曼已成为咖啡交易所成员之一，到了1887年公司还加入纽约证券交易所。1899年，雷曼开始做首笔公开招股生意，为国际蒸汽泵公司招募优先股和普通股。 　　尽管提供国际蒸汽，但一直到1906年，公司才从一个贸易商真正转变成为证券发行公司。同一年在菲利普·雷曼的掌管下，雷曼公司与高盛公司合作，将西尔斯·罗巴克公司与通用雪茄公司上市。 　　随后的二十年间，差不多有上百家新公司的上市都由雷曼兄弟协助，其中多次都和高盛公司合作。这些公司中有：F.W. Woolworth Company、May Department Stores Company、Gimbel Brothers,Inc.、R.H. Macy & Company、The Studebaker Corporation、the B.F. Goodrich Co. 以及 Endicott Johnson Corporation。 　　菲利普·雷曼于1925年退休，由他儿子罗伯特·雷曼（昵称「波比」）接手担任公司领导。波比领导期间，公司在股票市场复苏时由侧重于风险资本而度过了资本危机大萧条。1928年，公司搬到现在鼎鼎有名的威廉一街。 　　雷曼兄弟公司是传统的家族生意。但在1924年，约翰·M·汉考克以首位非家庭成员身份加入雷曼兄弟公司，接着在1927年门罗·C·古特曼和保罗·马祖尔也相继加盟。 　　二十世纪三十年代，雷曼兄弟签署了第一电视制造商杜蒙的首次公开招股，并为美国广播公司（RCA）提供资金协助。它也为快速增长的石油工业提供金融协助，其中包括了哈利伯顿公司（Halliburton）和科麦奇公司（Kerr-McGee）。 　　二十世纪五十年代，雷曼兄弟签署了数字设备公司的首次公开上市（IPO）。稍后，它又协助了康柏公司上市。罗伯特·雷曼于1969年去世，当时已经没有雷曼家族任何一位成员在公司任职。罗伯特死给公司留下了领导真空，加之当时经济不景，把公司带进困难期。1973年，贝尔豪威尔公司主席和首席执行官皮特·彼得森受聘挽救公司。 ----------------------------- 扩张及成熟的时期 　　1970年：香港办事处开业 　　1971年：为亚洲开发银行承销第一笔美元债券 　　1973年：设立东京和新加坡办事处，提名为印度尼西亚政府顾问 　　1975年：收购Abraham&Co.投资银行 　　1984年：被美国运通公司收购，并与Shearson公司合并 　　1986年：在伦敦证券交易所赢得交易席位 　　1988年：在东京证券交易所赢得交易席位 　　1989年：泰国曼谷办事处开业 　　1990年：韩国首尔办事处开业 　　1993年：与 Shearson 公司分立、北京办事处开业，为中国建设银行承销债券，创中国公司海外债券私募发行的先河，为中国财政部承销发行海外首笔美元龙债 　　1994年：聘任为华能国际电力首次在纽约股票上市的主承销商，经办中国公司最早在海外的首笔大额融资（六亿两千五百万美元） 　　1995年：台北办事处开业 　　1997年：承销中国开发银行的扬基债券发行，这是中国政策性银行的首次美元债券发行 　　1998年：雷曼兄弟公司被收入「标准普尔500指数」，同一年耶加达办事处开业 　　1999年：与富达投资（Fidelity Investments）建立战略联盟，为零售股民提供投资与调研服务，与东京三菱银行就并购事宜建立联盟 　　2000年：墨尔本办事处开业，并与澳大利亚和新西兰银行集团（ANZ）建立战略联盟，也是雷曼兄弟公司成立150周年纪念 　　2001年：被收入标准普尔100指数，成为阿姆斯特丹股票交易所的一员 -------- 自2002-2003年，雷曼兄弟首先在香港面向非機構投資者（也稱零售客戶）發行迷你債券。作為發起者（Sponser），雷曼兄弟公司負責產品的設計，並向評級機構請求對迷你債券中作為擔保的資產（也就是通常說的CDO部分）進行信用評級。由於雷曼兄弟公司並非商業銀行，沒有面向非機構投資者的銷售平台，所以雷曼兄弟公司與不少銀行都有合作關係，由銀行進行產品的介紹、推廣，並通過零售網路銷售給客戶。作為回報，雷曼兄弟公司按銷售量向銀行支付傭金。發行銷售後，銀行作為託管機構仍然參與運作，但理論上不承擔市場風險。 在沒有信用事件發生的情況下，雷曼兄弟公司支付迷你債券的息票。迷你債券的息票率通常是固定的，並高於銀行同期存款利率。從簡單的投資回報上來說，迷你債券在當時有一定的吸引力，所以雷曼兄弟每隔數月就會發行新一期的迷你債券，其結構大致上相同，僅息票率根據市場行情有所變化。最初的發行集中在香港，之後擴展至新加坡和台灣，甚至計劃在日本發行。 --------- 破产之路 　　雷曼兄弟曾四次面临倒闭 　　1929年股市崩盘 　　1973年该公司投注利率损失670万美元 　　1984年内部意见分歧导致被运通并购 　　1994年新独立的雷曼面临资金短缺 2008年大事回顾 　　3月 雷曼兄弟股价大落大起——将裁员5300人 　　4月 雷曼兄弟旗下三基金步入清算 　　5月 垂涎0.6市净率——巴克莱议购 　　6月 二季度亏损28亿——雷曼撤换总裁 　　7月 股价八年来首次跌破20美元 　　7月 传高盛操纵股价致贝尔斯登和雷曼兄弟垮台 　　8月 雷曼兄弟将出售400亿美元资产 　　9月 高层频频洗牌——资产出售事宜仍未解决 　　9月 三季度巨亏39亿美元——股价一日暴跌45 　　9月 雷曼宣布破产——总债务6130亿美元 -------------------------- 2008年注定是不平凡的一年，對於全球金融市場來說也是多事之秋。911事件七周年後的這一周，成為了華爾街歷史上最驚心動魄的一周。9月15日，美國第四大投資銀行——雷曼兄弟根據破產法第11款條例進入破產保護程序，意味著這家具有158年歷史的投資銀行走進了歷史。雷曼兄弟成長史是美國近代金融史的一部縮影，其破產是世界金融史上一個極具指標意義的事件。 雷曼兄弟興衰史 成立於1850年的雷曼兄弟公司是一家國際性的投資銀行，總部設在紐約。雷曼兄弟公司成立迄今，歷經了美國內戰、兩次世界大戰、經濟大蕭條、「9．11」襲擊和一次收購，一直屹立不倒，曾被紐約大學金融教授羅伊．史密斯形容為「有19條命的貓」。 1994年，雷曼兄弟通過IPO在紐約交易所掛牌，正式成為一家公眾公司。2000年正值雷曼兄弟成立150周年之際，其股價首次突破100美元，並進入標普100指數成份股。2005年，雷曼兄弟管理的資產規模達到1750億美元，標準普爾將其債權評級由A提升為A+；同年，雷曼兄弟被Euromoney評為年度的最佳投資銀行。 雷曼公司曾在住房抵押貸款證券化業務上獨佔鰲頭，但最後也恰恰敗在了這個業務引發的次貸危機上。2008年9月9日，雷曼公司股票開始狂跌不止，一周內股價暴跌77%，公司市值從112億美元大幅縮水至25億美元；直至最後倒閉破產。雷曼的破產，使美林老總也嚇破了膽，趕緊以440億美元的價格將美林賣給了美國銀行。 出事的為什麼總是投資銀行 在美國的五大投資銀行中，雷曼倒閉，美林被收購，再加上年初被摩根收購的貝爾斯登，在半年時間內華爾街五大投資銀行就只剩下摩根士丹利和高盛兩家了。 投資銀行，也就是券商，一度非常神氣，大有主宰金融界的勢頭，投行人的收入也是金融界中最高的，是很多人嚮往的地方。傳統意義上的投行是主要從事證券發行、交易、企業重組、兼併與收購、投資分析、風險投資、項目融資等業務，是資本市場上的主要金融中介。近年來，投行成為了金融創新的一個重要發源地。從最初兩個世紀前的為貿易融資、為基礎設施融資，到後來強力介入企業重組、證券期貨市場等。 實際上，當金融創新愈演愈烈後，投行的性質就開始越來越像一個高級賭場了。投行們設計出了一個個美妙的金融奇思並將其實施，催生出一個個市場奇蹟。也許正因為此，投行是一個「一本萬利」的行業，促成一個10億元的兼併，估計它得拿走1個億，但它付出的就是幾個所謂高智力的策劃和評估，最多拿點錢買點股份撬動撬動。在創新的招牌下，在巨額高利的引誘下，投行當然滿懷激情，不遺餘力，甚至鋌而走險了。 次貸危機爆發前，國際金融機構大肆盲目利用「證券化」、「衍生工具」等高槓桿率結構性產品追求投行式收益，整個金融業都沉浸在高槓桿率帶來的財富盛宴的歡欣之中，而忘卻了金融創新其實是一把「雙刃劍」，市場泡沫終會破滅。次貸危機實際上就是過度擴張信用的產物。各種信貸大肆擴張，置實際承受能力於不顧。它在營造出一種虛幻的美妙前景的同時，也在刺激著貪婪與投機的慾望。 經濟金融的產生本是為了給人們提供生活的需要和方便。然而，在無休止的利益、消費追逐中，人們忘記了生產的目的，迷失了生活的方向，唯一的目標就是更多、更好、更強，至於有沒有如此的必要，則沒有人去認真的思考了。一個三口、四口之家，住在1000呎的房子裏已經很好了，為什麼一定要追逐2000呎？大家都迷失了方向和目的，只顧追求最大的利益，而喪失了價值評判的標準。當一切的一切都以利益、享樂為標準的時候，滅亡和災難就很難完全避免了。 虛擬金融和現實經濟生活的嚴重脫節 金融創新出現後，金融投資開始過度依賴數量化模型，理論假設與市場現實嚴重脫節，對未來的資本收益變化的預測也嚴重失真。雷曼過多的涉足複雜的衍生工具市場，問題出現後有一個傳導過程，很難馬上浮現出來，所以仍然沉醉於昔日輝煌，錯失多次救亡機會，最終因為美國政府拒絕包底而崩盤。 近年來，有著嚴格假設條件和繁雜理論結構的數理模型深受全球投資銀行、對沖基金、評級機構的追捧，成為度量金融風險的主要工具。這也就是為什麼很多數學博士和計算機博士進入投行工作的原因。 然而，在這次次貸危機中，儘管金融機構對次貸衍生產品建立了精巧繁雜的定價和評級模型，但面對美國房地產市場價格突然逆轉的實際情況，模型的前提假設和市場現實風險嚴重偏離，導致風險定價功能失效，引發投資者的恐慌，並通過「羊群效應」傳導放大風險，最後釀成全面性的金融危機。 現實經濟生活是千變萬化的，數理模型不論多麼精巧龐大，也難以涵蓋所有的情況和風險特徵，如果過度崇拜數理模型，以若干參數來完全描述市場風險的變化，替代理性的市場投資決策，必將導致危機的發生。 近30年來，金融創新的結果是買賣的鏈條越拉越長，分散的範圍越來越廣，交易完成後，最終的投資者和最初的借款人之間已經相隔萬水千山，彼此毫不瞭解。例如，引發本輪危機的房屋次貸產品，從最初的房屋抵押貸款到最後的CDO等衍生產品，中間經過借貸、打包、信用增持、評級、銷售等繁雜階段，整個過程涉及有數十個不同機構參與，信息不對稱的問題非常突出。投行的獎金激勵方式也極大地助長了高管層的道德風險－－為追求高額獎金和紅利，無視審慎性要求，盲目創新業務。 其實現在的次貸危機仍未度過危險期，更沒有到頭，次級貸款的期限大多為30年，而現在距離次級債的發放才剛剛過去5年。美國整個次級債及衍生產品的規模在12萬億美元，現在僅僅沖銷了5000億美元，還不到1/20。不管是次級債規模還是時間跨度上來說，都有可能出現危機的進一步延續。 雷曼栽到了自己的豪賭上 雷曼兄弟破產的直接原因是次貸危機導致其所持有的金融產品成為壞賬，是因為它在次貸產品上賭得太多了。除了賭次貸產品，雷曼還賭信貸違約掉期。「信貸違約掉期」的英文是credit default swap，簡 稱「CDS」，是一種轉移定息產品信貸風險的掉期安排，雷曼在CDS上涉及的金額高達8000億美元。 資本市場本就是豪賭，雷曼更是豪賭。資本市場是所謂槓桿融資，也就是有少量自有資金然後成倍借錢。華爾街的平均「槓桿」比例 是14.5倍。 瑞士信貸結構性金融產品交易部主任Jay Guo表示，「美林銀行及雷曼兄弟等大型投資銀行之所以紛紛在瞬間倒下，本質上是因為他們投資了大量的與次級債有關的證券產品，而且這些產品的投資原則一般都有大比例的投資槓桿，即這些產品的投資收益與虧損都是被大比例放大的——賺就會賺得更大，虧也會虧得更多。這個時候已沒有什麼大銀行與小銀行的實力區別。現在哪家銀行能在這場金融危機中生存下來，取決於他們與次級債有關的金融產品的距離。」 雷曼兄弟在次貸危機爆發前，持有大量的次級債金融產品（包括MBS和CDO），以及其它較低等級的住房抵押貸款金融產品。次貸危機爆發後，由於次級抵押貸款違約率上升，造成次級債金融產品的信用評級和市場價值直線下降。隨著信用風險從次級抵押貸款繼續向外擴展，則較低等級的住房抵押貸款金融產品的信用評級和市場價值也開始大幅下滑。持有的產品都出現了問題，到了病入膏肓的時候，政府想救也難了。 美國政府為什麼不救援雷曼兄弟 雷曼兄弟的規模比貝爾斯登更大，為什麼美國政府在先後救援了貝爾斯登以及兩房之後，卻拒絕為擬收購雷曼兄弟的美洲銀行以及巴克萊提供信貸支持，從而導致雷曼兄弟申請破產呢？美國政府的這種做法是否有厚此薄彼之嫌？ 其實，美國政府在救援了貝爾斯登之後，美聯儲受到了大量的批評。最具有代表性的意見是，為什麼政府要用納稅人的錢去為私人金融機構的投資決策失誤買單？政府救援私人金融機構會不會滋生新的道德風險，即鼓勵金融機構去承擔更大的風險，反正最後有政府兜底？因此，當雷曼兄弟出事之後，美國政府就不得不更加慎重了。 一方面，次貸危機已經爆發一年有餘，市場投資者對於次貸危機爆發的原因和可能出現的虧損都有了比較清楚的認識，美國政府採取的一系列救市措施也開始發揮作用，在這一前提下，一家投資銀行的倒閉不會引發金融市場上更大的恐慌；另一方面，在對政府救市的如潮批評下，美國政府也需要來澄清自己的立場，即除非引發系統性風險，美國政府不會輕易利用納稅人的錢去救援私人機構。私人機構應該為自己的決策承擔責任，這不僅包括管理層，也包括股東。這也是為什麼美國政府在接管兩房時表示只保護債權人利益，而撤換了管理層以及嚴重稀釋了兩房股東的股權價值。投資失敗就得承擔責任，這是自由市場的核心原則之一。 至少有7家中國金融機構是雷曼的債權人 雷曼破產後，9月17日，招商銀行率先發佈公告稱，公司持有美國雷曼兄弟公司發行的債券敞口共計7000萬美元；其中高級債券6000萬美元，次級債券1000萬美元。9月18日，中行公告稱，中國銀行集團共持有雷曼兄弟控股及其子公司發行的債券7562萬美元。同日，興業銀行公告稱，截至本公告日，與美國雷曼兄弟公司相關的投資與交易產生的風險敞口總計折合約3360萬美元。 工商銀行透露，目前該行(包括境外機構)持有雷曼公司債券及與雷曼信用相掛鉤債券的餘額總計為1.518億美元。中信銀行和建設銀行也承認持有雷曼的債券，但額度到底有多大，目前正在核對中。有關人士透露，兩家銀行持有的雷曼債券都超過招行的總金額。交行相關人士則表示，和雷曼公司有業務往來，但影響有限，風險可控。 但現有的統計只是對已經明確的交易統計，還有很多主要的交易因為涉及法律上的認定，這部份損失還沒有明確。而且與雷曼發生業務的機構，交割失敗也會給銀行帶來資金量的問題，尤其是背對背的交割(先買後賣，但現在無法購買)。現在這類產品已經出現了賬戶透支的問題，如果繼續發展下去，危機恐怕就不止一點點了。 另外，由於雷曼公司擁有大量的房貸、商業地產相關資產以及次貸和CDO風險敞口，這些資產在清算狀態下出售可能會拉低市場對於類似資產的估值，從而給其它機構帶來更多的額外損失。 中國的外匯儲備損失了多少 中國人民大學經濟研究所9月21日公佈的2008年第三季度宏觀經濟分析與預測報告指出，「受美元貶值的匯率、投資收益等因素的影響，中國外匯儲備資產價格明顯縮水，淨虧損已達360億美元。」 報告指出，受次貸危機影響，金融市場投機行為導致大宗產品價格急劇上漲，並通過價格損耗渠道大幅度降低了中國外匯儲備實際購買力的價值。並且，受美元貶值的匯率、投資收益等因素的影響，人民幣兌美元升值通過資產的估值效應使得計價的外匯儲備資產價格明顯縮水。 中國人民大學經濟學院院長助理王晉斌指出，由於中國國際資產管理水平和人民幣在國際支付體系中的弱勢地位， 在未來一段時間內，中國外匯儲備資產價格仍然會縮水，中國還要遭受更大損失。